Após um ano estacionada em 13,75%, a taxa Selic sofreu um corte de 0,50 ponto porcentual na reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, no início deste mês. A última vez em que o BC reduziu a Selic foi em agosto de 2020, quando a taxa caiu de 2,25% para 2% ao ano. Depois disso, o Copom elevou a Selic por 12 vezes consecutivas, num ciclo que começou em meio à alta dos preços de alimentos, de energia e de combustíveis, e, a partir de agosto do ano passado, manteve a taxa em 13,75% ao ano por sete vezes seguidas.

A taxa básica de juros é o principal instrumento usado pelo Banco Central para controlar a inflação, ao influenciar o nível de todas as demais taxas praticadas no mercado. Quando os juros sobem, fica mais caro para famílias e empresas buscarem empréstimos para consumir e investir. Quando os juros caem, como agora, é esperado efeito contrário. Em Goiânia, o diretor administrativo da Opus Incorporadora, Igor Alves do Prado, exemplifica isso. “A maioria das instituições financeiras utiliza a Selic como referência para os contratos de financiamento de imóveis. Uma Selic menor indica taxas de financiamento também menores”.

Quem já tem um contrato de compra de imóvel vigente pode ser beneficiado pela redução dessa taxa também. “Com uma taxa Selic menor, consequentemente os contratos de financiamento imobiliário terão taxas menores, o que reduz as parcelas a serem pagas pelos clientes, as parcelas tendem a ser menores, cabendo mais no bolso do consumidor. Isso ajuda, inclusive, na redução dos distratos”, esclarece o especialista no mercado imobiliário.

Segundo o Boletim Focus do último dia 7 de agosto – pesquisa divulgada semanalmente pelo Banco Central com a expectativa de instituições financeiras para os principais indicadores econômicos – a previsão é de corte na taxa Selic de 0,5 ponto percentual nos próximos meses, chegando a 11,75% ao fim deste ano. Para o final de 2024, a estimativa é que a taxa básica de juros caia para 9% ao ano. Já para o fim de 2025 e de 2026, a previsão é a Selic em 8,5% ao ano, para os dois anos.

O diretor da Opus Incorporadora ressalta que essa queda favorece o setor imobiliário. “Esse é um mercado que depende muito do crédito. O cliente que compra na planta, paga de 20% a 40% do valor do imóvel durante a construção e a maior parte quando o empreendimento for entregue. Ter uma taxa mais atrativa para o financiamento imobiliário, garante ao comprador que sua renda terá mais capacidade para pagar as parcelas, isso traz segurança e  tranquilidade para fazer a aquisição. Se continuar a redução da taxa Selic, devemos ter um estímulo para a aquisição de imóveis”, conclui Igor do Prado.

A decisão do comitê não foi unânime, tendo alguns membros, como Roberto Campos Neto, presidente do Banco Central, e Gabriel Galípolo, novo diretor indicado por Lula,  votando a favor do corte de 0,50 ponto percentual. Já outros quatro diretores, incluindo Ailton Aquino e Diogo Guillen, ligados à política econômica da instituição, votando pelo corte menor de 0,25%.

“O Copom avaliou a alternativa de reduzir a taxa básica de juros para 13,50%, mas considerou ser apropriado adotar ritmo de queda de 0,50 ponto percentual nesta reunião em função da melhora do quadro inflacionário, reforçando, no entanto, o firme objetivo de manter uma política monetária contracionista para a ancorar as expectativas e a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante”, afirma o comunicado da Selic.

Os números de indicadores econômicos também se mostraram favoráveis à redução da Selic. O IPCA (Índice de Preço ao Consumidor Amplo), métrica da inflação no país, nesse ano caiu de 4,90% para 4,84%. Outro fator de positividade para a queda dos juros é o PIB, cuja projeção permanece acima dos 2% para o final de 2023, segundo o último Boletim Focus divulgado (31/07).

Cenário político econômico interno “favorável”

“Uma situação política, inserida no Congresso Nacional, é o arcabouço fiscal. Ele voltou, mas está meio parado; é necessário ficar de olho nessa questão importante para a política fiscal do país, inclusive os avanços da reforma tributária. São pontos de atenção importantes para o mercado”, afirma Paulo Cunha, CEO da iHUB Investimentos.

Desde o início de 2023, um dos entreveros para o avanço da economia do país era a incerteza em relação a direção da política econômica a ser tomada. O mercado demonstrou-se inseguro nos primeiros meses do ano, sem a direção fiscal a caminhar. Com o anúncio do novo marco fiscal, feito por Fernando Haddad, em abril, os agentes econômicos começaram a enxergar luz em meio a nebulosidade fiscal, além dos avanços da reforma tributária no Congresso Nacional.

Em meio ao cenário de decisões político-econômicas, uma queda de braço acontecia entre o presidente Lula, defensor de uma menor taxa Selic para incentivar o consumo; e Roberto Campos Neto, presidente do Banco Central, que aguardava a tomada de decisões fiscais.

Os reflexos para o avanço do Ibovespa

“A bolsa deve reagir positivamente, uma boa parte dela já estava no preço, então isso é um ponto de atenção, mas ainda assim o corte começou a acontecer  e está sinalizando que terá um ritmo mais agressivo do que o mercado estava esperando, isso é uma sinalização positiva em geral para a bolsa”, comenta Cunha.

Com a queda da taxa Selic, consequentemente, os investimentos em bolsa tornam-se mais atraentes, tendo muitos setores inseridos no índice Ibovespa valorizados e assim as ações sobem de preço, observando valorização. Com essa queda progressiva prevista pelo comunicado do Banco Central, a bolsa deverá perseguir um novo patamar, além dos 120 mil pontos atingidos recentemente.

Outro fator preponderante em relação a valorização do Ibovespa, que engloba todo o cenário brasileiro é a nova classificação Fitch Ratings para o país, saindo de BB- para BB, a agência de classificação de risco internacional pontuou que a elevação da nota de crédito brasileira reflete o desempenho macroeconômico e fiscal acima do esperado em meio a choques sucessivos nos últimos anos.

Aumentar os juros em uma economia é um remédio amargo para o controle inflacionário da nação. Com juros mais altos, é mais difícil tomar crédito emprestado, consequentemente, o consumo cai, dificultando o acesso a produtos e estabilizando a economia como um todo; no entanto, diversos setores sofrem com a perda de vendas, contratos, negociações e clientes.

Tanto o Brasil quanto os Estados Unidos presenciaram inflações acima do teto limite ao longo dos últimos anos, mas, os indicadores recentes mostram certa diminuição nos preços em geral. No cenário nacional, o IPCA-15 do mês de abril ficou em 0,57%, a taxa foi inferior na comparação com o apontado em março de 2023, cerca de – 0,69%, e de abril de 2022 que fechou em – 1,73%. Na terra do Tio Sam, o índice de preços ao consumidor (CPI na sigla em inglês) fechou o mês de março em 5%, abaixo dos 6% esperado por analistas, e marcando o menor patamar nos últimos dois anos.

Para Paulo Cunha, especialista em mercados financeiros e CEO da iHUB Investimentos, o momento dos juros nas economias já era esperado. “A decisão foi unânime em relação à expectativa do mercado. Sempre em super quartas o mercado fica mais volátil, mas curiosamente essa semana foi mais fraca; não vimos os ativos oscilarem tanto, mesmo havendo quedas expressivas”, comenta.

Panorama Brasil

O cenário brasiliero segue na batalha entre governo e Banco Central. Falas de membros do executivo federal e principalmente do presidente Lula estão voltadas para a diminuição da taxa de juros no país. Já Roberto Campos Neto, presidente do BC, e membros do Copom continuam firmes na decisão sobre o atual patamar da Selic.

De acordo com o comunicado que acompanhou a decisão da taxa, o Comitê de Políticas Monetárias afirma que a conjuntura demanda paciência e serenidade na condução da economia. “O Copom enfatiza que, apesar de ser um cenário menos provável, não hesitará em retomar o ciclo de ajuste caso o processo de desinflação não transcorra como esperado”, diz o texto.

Vale lembrar que em 21 de setembro do ano passado, o Copom interrompeu um ciclo de 12 altas seguidas na Selic, iniciado em março de 2021.

“É necessário se atentar também à curva de juros, após a decisão da Selic, vemos a curva com vencimento de juros longo, lá para 2030, 2031, cair abaixo dos 12% pela primeira vez nos últimos tempos, isso sinaliza que o mercado enxerga uma possível redução na Selic em breve. Mas vemos essa movimentação da curva de juros futuros muito mais sensível aos discursos políticos”, comenta Cunha.

Panorama EUA

Mesmo com nove quedas consecutivas no nível de inflação, no patamar dos 5% indicado no mês de abril, a situação inflacionária em terras americanas está longe de atingir a meta de 2%. Em contrapartida, Jerome Powell, presidente do Federal Reserve, afirmou em discurso para a imprensa, que certos fatores serão levados em consideração nas próximas decisões da entidade financeira, sinalizando que novas altas poderão ser paralisadas.

Porém, o momento não é nada favorável para a economia do país. Na última semana, mais um banco teve de ser amparado economicamente em falência. Depósitos e outros deveres do First Republic Bank foram assumidos pelo maior banco dos EUA, o JP Morgan.

Outro ponto de preocupação é a dívida que o governo norte-americano possui. Segundo Janet Yellen, secretária do Tesouro, o país poderá deixar de pagar suas dívidas até 1º de junho, caso o congresso americano não aprove um novo teto limite para a dívida. O débito atual dos EUA encontra-se no patamar de US$31,4 trilhões.

“A situação de quebra dos bancos tem sido motivo de preocupação. Há um temor de contágio da situação em relação ao sistema financeiro, isso pode acarretar numa crise de proporções macro. Nessa linha, o FED mantém o discurso mais duro para conter o problema e tentar entregar a inflação na meta ”, finaliza o CEO.

Próximo a completar 90 dias, o novo governo ainda não acertou o passo de maneira a indicar para qual rumo seguiremos doravante. Enquanto isso não ocorre, incertezas e especulações povoam nosso imaginário. O aguardado arcabouço fiscal ficou para depois, não ficando claro se por prudência ou por resistência, por isso, na falta de sinais claros, somos obrigados a conjecturar sob o que nos aguarda.

A julgar pelos nomes influentes que compõem a equipe econômica do atual governo, não seria fantasioso inferir que a política econômica pretendida será de influência pós-keynesiana (uma escola de pensamento econômico que, a grosso modo, entende os problemas da economia a partir da insuficiência de demanda efetiva num contexto de incerteza).

Para esta escola, em cenários de alto endividamento público, alta inflação e elevado desemprego, que é o cenário atual da economia brasileira, a política econômica mais adequada seria aquela capaz de promover a estabilização da economia a partir da redução da inflação, promoção do emprego e redução das desigualdades sociais, o que poderia ser alcançado a partir de uma política monetária expansionista, isto é, o governo passaria a “imprimir” mais dinheiro tanto de maneira direta, como de maneira indireta, a partir do aumento dos gastos públicos.

O estímulo imediato da economia ocorreria a partir da política fiscal, por meio do aumento dos gastos públicos em áreas prioritárias como infraestrutura, saúde e educação, que geram empregos e aumentam a demanda agregada, o que permitiria reduzir ainda mais a taxa de desemprego e, de maneira indireta, poderia estimular o investimento privado na economia, gerando um ciclo virtuoso de geração de emprego e renda.

Neste contexto, o aumento do gasto público não seria um problema, dado que a relação entre dívida e produto interno bruto (PIB), que é aquela que o mercado calcula à risca e contribui para formar suas expectativas, seria naturalmente diminuída, dado que o denominador, neste caso o PIB, passaria a crescer a taxas maiores que o numerador (neste caso a dívida), para além do crescimento econômico. A sustentabilidade da dívida também seria alcançada a partir da redução das taxas de juros e controle inflacionário.

No que diz respeito ao controle inflacionário, pode causar estranheza ou até mesmo parecer contraditório o fato de que a expansão monetária contribuiria para derrubar a inflação e não acirrar. Ocorre que, para esta escola de pensamento, a inflação é um fenômeno influenciado por diversos fatores como a elevada demanda agregada, custos de produção, estrutura de mercado, distribuição de renda, entre outros. Assim, o determinante da inflação não seria a quantidade de moeda, mas sim o nível de demanda efetiva, a qual, a julgar pela fraqueza da atividade econômica, parece não ser o caso da economia brasileira.

Por sua vez, a redução das desigualdades sociais poderia ser alcançada a partir de políticas redistributivas como a tributação progressiva, programas de transferência de renda e alguma ou outra regulação sobre a geração desta. Isso permitiria atacar a concentração de renda e estimular o consumo, contribuindo para a estabilização da economia.

Curiosamente, os efeitos desta provável política econômica ressoariam no mercado financeiro induzindo os agentes a uma recomposição (ou balanceamento) dos seus portfolios. Neste caso, tudo dependerá da prioridade estabelecida pelo governo, pois caso a política monetária adotada visar a redução da taxa de juros de longo prazo e o aumento do crédito para investimentos produtivos, isso beneficiaria as ações de empresas do setor produtivo e debêntures de baixo risco.

Por outro lado, se a política monetária adotada visar a redução da inflação e o aumento da confiança no mercado, os ativos financeiros beneficiados seriam aqueles com menor risco de perda de valor em um contexto de alta inflação, como os títulos públicos indexados à inflação e os fundos imobiliários menos sensíveis à variação da inflação.

O grande problema que se estabelece e que está a acentuar o aumento da volatilidade nos mercados, desconfianças quanto ao atual governo e pessimismo quanto ao futuro da economia brasileira, consiste no fato de que a chave para a implantação desta provável política econômica depende substancialmente da política monetária, que está sob tutela do Banco Central, agora independente.

O Banco Central, por sua vez, entende o funcionamento da economia sob um prisma diametralmente oposto, de maneira que, na ausência de consenso entre ambas as partes, continuaremos sob fogo cruzado, cujas rajadas estão a abater impiedosamente empregos e negócios.

César Piorski é Doutor, Mestre e Bacharel em economia com especializações em Economia de Empresas, Engenharia Financeira e Macrocenários. Atua como estrategista da Volk Capital, empresa que fundou em 2022.

Contexto Livre é uma coluna rotativa, de assuntos diversos escrita por pessoas bacanas que tenham algo legal e inspirador pra compartilhar.

O pacote com medidas fiscais que será proposto por Haddad tem como objetivo conquistar a maior entidade financeira do país e convencer o comitê a diminuir os juros ainda na próxima reunião. Membros do executivo afirmam que o alto patamar da Selic está insustentável e impedindo o desenvolvimento econômico do Brasil.

“Um arcabouço fiscal atraente para o mercado é um que tenha uma previsibilidade do crescimento dos gastos públicos em todas as esferas. O receio do mundo econômico é que aconteça algo como a criação de um novo teto, porém, no qual gastos com saúde, medidas sociais, educação, entre outros possam ser desconsiderados com a prerrogativa de serem “investimentos” e o controle de gastos como um todo acaba ficando frágil; não controlando as contas públicas e tendo um déficit fiscal imprevisível ”, comenta Paulo Cunha, CEO da iHUB Investimentos.

Na outra ponta, o Banco Central afirma que as expectativas de inflação para 2023 e 2024, apuradas pela pesquisa Focus, cresceram desde a primeira reunião do Copom neste ano e encontram-se em torno de 6,0% e 4,1%, respectivamente. Outro fator de alerta para o BC são os episódios envolvendo bancos nos EUA e na Europa, essa situação elevou a incerteza e a volatilidade dos mercados e requer monitoramento.

Como resultado desse mix, o Ibovespa, em sua primeira sessão pós-Copom, registrou a maior baixa desde julho de 2022, encerrando o dia em queda de 2,29%, aos 97,926 pontos. O índice chegou a bater a mínima dos 96.997. Os papéis mais afetados no pregão de quinta-feira, 23/03, pela situação da Selic e cenário interno foram de varejo, aéreas e construtoras.

As ações da Magazine Luiza (MGLU3) lideraram as perdas no índice com um recuo de 13,37%, valendo R$3,11. No lado do setor aéreo, Gol (GOLL4)  e Azul (AZUL4) caíram 10,08% e 8,88%, respectivamente. Para as construtoras, a maior diminuição foi registrada pela MRV (MRVE3), com 6,8% de queda, cotado a R$6,99.

A explicação para o recuo desses setores é a situação político-econômica atual. Com a diminuição da Selic, o consumo em geral pode ser impulsionado. Com mais consumidores ativos, mais vendas acontecem, com melhores resultados, as ações dessas empresas valorizam e tendem a distribuir mais dividendos. Com a taxa de juros em patamares altos, a tendência é observar a atividade econômica em geral arrefecendo, consequentemente os resultados das empresas.

Em caso de uma queda na taxa Selic, a redução do custo do crédito para as empresas facilitaria investimentos, como a expansão de operações, instalações ou outros projetos que permitam o crescimento das empresas.

Mas há o risco de irresponsabilidade fiscal atrelado a possível redução dos juros no Brasil, o endividamento, e a insegurança fiscal. Para Paulo Cunha, uma redução no cenário atual pode surtir um efeito negativo: “Essa redução da Selic precisa estar alinhada com uma redução da inflação de fato, ela precisa ser estruturalmente possível, caso contrário, o Brasil experimentará aumento de preços, disparada do dólar e falta de previsibilidade na economia”, finaliza o CEO.